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            中国湖南省长沙国家生物
            产业基地蓝思科技园区

            [增持评级]蓝思科技(300433):3D玻璃需求越发明朗 17年业绩更加确定

             
            投资要点
                   受益于良率提升,占A 客户份额增加,国产客户延续良好势头:一季度于A 客户的份额占比提升比较明显,主要原因是2.5D 玻璃良率上升,价格下降,抢占了部分对手份额。今年2.5D 玻璃产能预计达到6 亿片以上,同比增幅近50%,以应对A 客户采用双面玻璃设计后带来的新增订单需求,A 客户新产品下半年逐渐起量。韩系客户三星实际需求有所下降,预计S8 推出后情况将有所好转。国产客户中OPPO、vivo 增长较快,采用新工艺的意愿也较强。

                   3D 玻璃量产出货,需求强于预期:公司之前3D 玻璃计划产能是2700-3000万片/年,上半年达到大批量出货。国产品牌对于3D 玻璃需求较强,即使没有拿到柔性AMOLED 屏,也会在后盖上采用3D 玻璃来为旗舰产品制造差异化卖点,公司3D 玻璃产能根据实际需求可能大幅增加。目前3D玻璃良率上升明显,3D 玻璃大批量出货将显著提振公司业绩。

                   双面玻璃及3D 玻璃加速渗透带动公司17 年实现高速增长,给予“增持”评级:我们认为蓝思科将充分受益于国际品牌手机于前盖板的玻璃工艺升级及背板机壳材质转换的趋势,迎来高速增长。预计公司2017-2019 年EPS 为1.19、1.54、1.88 元,对应估值为30、23、19xPE,维持“增持”评级。

            风险提示:3D 玻璃产能扩展不及预期、玻璃材料被新材料取代。
             
             
            注:本文出自2017/5/9兴业证券研报

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